植田迷思

244 植⽥迷思

20240330

我们今天聊天的主题是植田迷思，这个题目压得我够呛，因为这是⼀个颠覆性的题目。准确来讲，比我备其他的正式课难度要⾼得多 了。这不是课，这是聊天，是我向⼤家请教，请多提宝贵意见。早春⼆月要过去了，今年的第⼀季度结束了。第⼀季度很热闹，市场波涛 汹涌，到了该对重⼤问题做⼀次省思的时间节点了。正好赶上聊天， 我们以日本为切⼊点，这个难度非常⼤。因为其实整个我国的学界对 日本的看法整体上是错的，因为我们⼀直在抄袭美国对日本的看法。

虽然今天聊天的题目是植田迷思。我在说植田，但实际上今天是 讨论日本经济的当代史，或者是日本日元汇率波动的历史。从中我们 看到日本⼈对历史的反思和对未来的⼀个规划或期许，其中有很多地⽅对我国的未来会有重要的启示。所以今天这堂课我准备的时间稍微 长了⼀些，但我也不想将这次聊天，变成了经济学或者经济史的课 程。

好，开始今天的聊天。在聊天之前，我想发⼏句牢骚。从春节到 现在，见了许多的⼈，也参与了⼀些会议和活动，老实说，我的感慨 是很深的。我⼀说结构⼤家就都懂了。所以说，有你们在，平台上的 朋友给我巨⼤的支持，精神上的和其他⽅面的，然⽽我依旧感到极为 的孤独。

因为我们面对的情况、面对的局面，我是⼼知肚明的。其中的压⼒⽆法与常⼈道，因为说了也未必能理解。另外，我自⼰⼀再说，我 对我自⼰的定位就是⼀个布衣的思考者，⼀个平民的研究者，我绝不 是什么白莲花(泛指是外表看上去纯洁，其实内⼼阴暗，思想糜烂，⼀味装纯洁、

装清⾼的⼈)，也绝不希望套上各种各样没有必要的光环。所以，我既不是独立的，也不是什么有先知能⼒的，我只是⼀个普通⼈⽽已。

今年是建国75年，当下我国处在建国以来⼀个非常特别的状态之 中，这个特别状态特别到什么程度？就是我国的⾼净值⼈群与⾼净值 权利群重合了。这个⼈数也不多，约率略是200万⼈，但他们确实是 资产的⾼净值和权利的⾼净值⾼度重合。如果说我遇到什么样的压⼒，就是这200万⼈。但是他们确实是形成了极其⾼度的垄断，这包 括各种各样的权利和⼏乎主要的财富。这是⼀个奇怪的现象。

有意思的是，在我国也确实出现了⾼达2亿极为优秀的⼈⼝，极 为优秀的意思是，放在5000年历史上极为优秀，放在全世界看极为优 秀。我国有2亿⼈⼝的平民知识分⼦，他们极为优秀！有2亿⼈⼝。其 中⼀个多亿的⼈⼝是受过⾼等教育的，还有⼀部分是在中国整个⽑细⾎管里承担起重⼤责任的，不管他们叫企业家，不管他们是政府公务 员，也不管他们是⼀般的老百姓，但是极为优秀。我国有两亿这样的⼈⼝。

这2亿⼈⼝已经完成了中产阶级化，但是在疫情之后，他们的中 产阶级的社会地位以及他们的状况并不理想，所以这2亿⼈变得极为 压抑。我非常感谢我国平民的知识分⼦们，他们极为优秀。其中有不 少⼈成为我的读者，甚⾄很多⼈与我有沟通和共鸣。但是处在⼀个特 殊的历史时期，2亿⼈和200万⼈却⽆法形成共鸣、协同，甚⾄在某种 情况下形成了严重的对立。现在还好，没有冲突。

但是这2亿⼈和200万⼈处于⼀种隔绝的状况，没有办法。因为⼤ 家的利益出现了分歧，利益并不共同，思路也出现了分歧，所以处在 非常纠结、朦胧甚⾄麻烦的⼀个特定的状态和历史时期。随着国内经 济状况的发展和全球剧烈的动荡，所以可能在这个过程中会出现⼀些⽕花，出现⼀些事情。但这2亿⼈确实太优秀了。

中国还有12亿⼈⼝，他们是非常朴实、勤劳，最好的老百姓吧。

他们处在社会底层，以纯朴的劳动在追求幸福的⽣活。我国这12亿⼈⼝还没有能够真正变成中产阶级，如果未来⼋年我们的路⾛对了，到 了2032年，也许这12亿⼈中将有10亿⼈成为中国的中产阶级。⼀共12 亿⼈成为中国的中产阶级，并形成影响世界历史⾛向的强⼤动⼒。

今天讨论中国的构构性问题。我并不是想学习教员写⼀篇中国社 会各阶层各阶级分析，没有那个意思、也没有那个兴趣、也没有那个 必要性，我只是先把结构摆出来。摆出来⼀个结构，你才能理解制度 和政策的⾛向以及影响制度和政策⾛向的背后的那个⼒量或者是动 能。中国的未来取决于两亿⼈⽽不是两百万⼈，我对此坚信不疑！

我相信，中国历史上、现在全世界的范畴之内最优秀的这两亿⼈ 将会谱写未来中国的历史，也必将谱写未来⼈类的历史。不管有多么⼤的压⼒或者是多么⼤的碰撞，对此我都充满了信⼼，因为实在是不 成比例了。在梳理日本当代经济史的过程中我注意到日本的结构，这 是日本悲剧的基本盘或者是基本上的⼀个结构。好在日本开始慢慢的动起来开始转身了，这个转身的过程会比较的艰难动荡。

我们进⼊今天的主题“植田迷思”。第⼀个部分讲日元汇率变动的 历史，这个日元汇率变动的历史我们只谈⼋⼗年，1945年之前我们就 不去讨论它了。1945年之后日元基本上与黄⾦挂钩，波动非常厉害但 维持了⼀个基本的架构。这个时间长度持续到⼀九四九年日元与美元 挂钩并且是固定汇率，360⽇元=1美元。

我请⼤家注意，1949年360日元换1美元的这个固定汇率是在美国 如日中天时，日本⼈做出的⼀个极为明智的选择，持续到1971年。 1971年之后美元与黄⾦脱钩，所以这个固定汇率开始调整。⼀九四 九、⼀九五九、⼀九六九年，他们拥有了三⼗年极为难得的⾼速发展 阶段，这段时间对日本非常重要。

也请⼤家理解我国九五年联系汇率之后给我国带来的经济⾼速增长的⼀个特定历史时期。因为⾦融稳定是经济⾼速增长的必要条件！

⼀九九五、⼆零零五、⼆零⼀五、⼆零⼆五年也是三⼗年，我请⼤家 对历史的时间节点要有概念！1971年签订了“史密斯协议”，日元开启 了升值周期，当年就从357日元兑1美元升值到315⽇元兑1美元，进⼊了快速升值阶段。

随后美日的经济关系陷⼊了低潮期，开始了如同我们当下的贸易 战，钢铁、化⼯、汽车等领域美国都祭出“301条款”。所以从1976年到 1978年日本出现了迅速的升值，日元兑美元从300日元⼀直升值到180

⽇元，这是⼀个阶段。1985年到1986年之间呢由于签署了“⼴场协议” 日元出现了猛烈的升值，从240日元兑1美元迅速升值到120⽇元兑1美 元，升值了⼀倍。请注意时间节点以思考⼈民币与日元将来可能的变动的样式。

随后1993年到1995年日本出现了第⼆次⼤幅升值，这回是从120 元升值到80⽇元，随后进⼊了⼀个漫长的稳定期也就是日本“失落的 三⼗年”。从2022年起到2024年日本出现了日本历史上少有的贬值周 期，从120元贬值到150⽇元，到今天已经创了⼆⼗年的新低，这个就 是我们今天要讲“植田迷思”的历史背景！

我想说什么呢？我们注意到，日本在我讲述的这⼋⼗年经历了经 济⾼速增长期，就是1949～1989年整整四⼗年⾼速增长，他由此⽽ 进⼊发达国家的⾏列，不仅进⼊发达国家的⾏列⽽且进⼊发达国家的 前列！这也是为什么日本⼈对移民西⽅没什么兴趣，因为在特定历史 时期日本⼈的⽣活甚⾄是比西⽅⼈更为现代、更为⽂明甚⾄更为舒适 的！四⼗年经济⾼速增长，注意1949∼1989，四⼗年时间两代⼈了， 这个非常重要！也请注意我国的时间线。

⽽1990～2010年这⼆⼗年间是日本的中速增长期，日本的增长动能还在，但已经不是两位数的⾼速增长，⽽是⼀个中位数，类似于 我国当下的这种中位数的增长，但它仍然持续了⼆⼗年。2011∼2024 年日本进⼊了低速增长期甚⾄可以称之为停滞周期，这也就是我国在 2008年超越日本之后，日本迅速的萎缩⽽我国⾼速增长。其实那个时 候我国已经开始由⾼速增长进⼊中速增长周期了，但我国的⾼速增长 周期那个溢出的效果依然还在。

我来评价⼀下日本这⼋⼗年汇率变动史的内在逻辑和意义。日本 在战后实际上在美国的治理者麦克阿瑟的帮助下完成了日式的⼟改， 对日本的旧有的政治结构和经济结构进⾏了⼀次粉碎。这次粉碎使日 本⾛上了真正的现代⽂明的轨道，所以日本⼈感谢麦克阿瑟是有道理 的，因为它的政治结构进⾏了改造，它的经济结构也进⾏了粉碎，特 别是农村的⼟改做的非常好！所以日本由此⽽进⼊现代⽂明，将来有 时间我们详细的聊。

我想聊的是经济史或者是经济思想史。日本在⼀九四五年之后， 东西⽅的冷战⼀旦打开，日本就成为了⼀个冷战的受益者，虽然“雅 尔塔协议”给日本构成了地缘政治上的伤害，但是雅尔塔协议同时给 日本带来了地缘经济的红利。这个事情有点复杂，我们⼀会⼉讲中国 的时候会讲这两个为什么会背驰？就是政治上作为⼀个战败国受到了 极⼤的伤害，但经济上它又得到了好处。为什么在政治上受到伤害， 它恰好完成了明治维新之后⼀直需要改⾰的日本的政治结构，是麦克 阿瑟把他改了，并且经济上获得了真正的重⽣。

⼀九四五年之后如日中天的美国是⼀个（相对不是绝对）相对比 较慈悲的⼀个国家，它是⼀个正常国家，所以他们对日本的态度在战 争结束之后是采取⼀个扶持和帮助的这样的角度，再加上日本正好处 在与苏联与中国对抗的最前沿阵地。所以美国为日本提供了不仅仅是重要的⽽且是极为庞⼤的支持。美国不仅提供了资本、技术，⽽且还向日本提供了自⼰的市场，⽽恰恰在这个重要的历史的关键的阶段

——1949∼1971年。

日本通过绑定美元实现了⾦融稳定。不但是⾦融稳定，⽽且它的 财政状况极佳，极好的财政状况加上政治改⾰后的日本的财政可以有 能⼒在非军事领域做出重⼤贡献——它教育、学术、科学、⽂化等全 部领域政府⼤规模的投⼊，形成了日本的历史性的崛起，要比明治维 新之后的崛起要强得多。任何⼀个国家如果有历时三⼗年甚⾄历时四⼗年的经济稳定、⾼速增长它都是⼀个了不起的成绩，日本获得了， 我刚才说了1949∼1989年。

1949∼1989年它获得了稳定的⾼速的经济增长。恰恰⾼速增长结 束于外部环境的巨变。就是⼀九七五年美国结束越战之后，美国经济 遇到了巨⼤的问题，⽽它的竞争对⼿已经变成了日本。所以他必须得 处理日本问题，所以⼀九⼋五年签署了⼴场协议。从此以后，日本的 外部的经济环境迅速的恶劣。请注意，我再次提醒⼤家注意中美关系 的时间节点，它是⼀九⼋五年⼲场协议签署。在⼀九⼋五年签署之后 到明年⼀共是四⼗年的周期，注意两个四⼗年。

日本的问题出在哪里？签署⼴场协议实际上是美国用它强⼤的政 治能⼒和军事能⼒，在介⼊⼀个所谓的民主国家的经济治理。这个经 济治理它是⼀个极为扭曲的过程。当美国介⼊日本的经济治理，他⼀ 共做了三件事。第⼀，我刚才给你念了，日元升值的过程，强⼒扭曲 日元进⾏升值。强⼒扭曲日元升值会不会导致日本出现严重问题呢？ 理论上讲会有影响，但应该不是颠覆性的。但是在这个过程中第⼆件 事⼉发⽣了，就是泡沫。

美国在日本进⾏升值的过程中，注意！美元资本非但没有退出日 本，⽽是强⼒的进⼊日本。在⼀九四五年之后，⼤量的美资涌⼊日本，有⾼潮。⼀九⼋五⾄⼀九四五四⼗年后又是⼤规模模的美元进⼊日本。⼀⽅面日元在升值，同时⼤量资本涌⼊日本，掀起了日本的资 产炒作风潮。请注意！⼤量美元进⼊日本，掀起了日本的资产价格的 暴涨，包括房地产和股市全部创造奇迹。

于五年之后，九零年，开始完成对日本的收割，这个时候美资开 始撤出日本。日本房地产和股市统统在美资撤⾛之后开始爆破。然后 美国政府做的第三件事情。这第⼀件事情是强制扭曲汇率。第⼆件事 情资本进⼊强制制造泡沫。第三件事情美国政府强制日本政府用政府 负债来背负居民和机构负债。背负的意思是它维持日本的基本的经济 稳定和政治安定，同时顺利完成收割。

今天这个聊天我⽆法对比时间线和中日之间的东西，我不做类 比，也没有时间做类比，因为经济史非常重要，因为你不了解过去就⽆法理解未来。好吧，我继续说。当日本实施宽松的货币政策和积极 的财政政策进⾏杠杆转移。请注意我的话！杠杆转移就是日本政府加 杠杆来缓解或者是来接纳私⼈部门和企业部门的杠杆。这种转移导致 日本在经济陷⼊到非常困难的时候日本经济基本稳定。

并且日本承接了日本资本转向美国，就是⼤规模⾛资过程中的⼀ 个相对平稳和安定的状况，就是收割过程变得非常和平、祥和、安定 团结等等等等。在收割完成之后，时间节点我讲的也比较清楚，就是 1993∼1995年⼀个历史阶段，⼀直到安倍上台，就是到2012年安倍再⼀次执掌日本，安倍的三支箭和经济学出来之前这段时间。

在⼋⼗年代，解决美国经济危机和经济困难的过程中，日本资本 的向美国的输⼊起到了⾄关重要作用，随后随着苏联解体，美元再⼀ 次得到了充值。日元充值，卢布充值，两次充值。所以美国在上个世 纪九⼗年代经济出现了伟⼤的复苏，就克林顿时时期。克林顿完整的 享有了日本红利和苏联红利，然后美国财政竟然把赤字消除，开始进⼊到经济结构的⼀个非常健康的状况，也由此⽽奠定了美国的信息产业的飞速发展。

好，我们回到稍微学术⼀点。这个学术讲的很简单，不复杂，因 为我不想在学术上浪费太多时间。我说说原理，我先说蒙代尔三角。 蒙代尔三角只有⼀个角、不能三个角同时成立，第⼀个角是货币政策 独⽴，第⼆个角是资本⾃由流动，第三个角是汇率稳定。由于日本的 货币政策是不能独立的，所以他实现了资本自由流动和汇率的稳定。 请注意时间节点，他这个汇率基本稳定，就是从120到80，是维持了 从1993、2003、2013到2023年。

在三⼗年时间，日本⼈丧失了货币政策独立，但那两个角——资 本自由流动和汇率稳定做到了。好多⼈不认为汇率稳定，其实日本在 120到80之间的反复波动，这个汇率稳定它起到了美元汇率平衡器的 作用。同时，这个汇率稳定也构成了美国铸币税稳定的源泉，也因此⽽使得日本经济资本积累率在这个结构中始终处于零或者负值，所以 日本的经济⽆法再实现⾼速发展。蒙代尔三角让我们看到了什么呢？ 我们看到了日本，我们想到了我们。

蒙代尔三角哪⼀个角对中国是⾄关重要的？货币政策独立和汇率 稳定是我国过去⼀直追求的目标，也是我国经济⾼速发展的依据。现 在有⼈要我国迅速实现资本自由流动，那么放弃的是什么呢？放弃的 是货币政策独立性。这个有⼀点像1993年的日本，放弃货币政策独立 性来实现资本自由流动和汇率稳定。⾄于他们所讲的经济学的逻辑， 我用两个字来回答：扯淡。（这么重要的聊天课，不该爆粗⼝，但我 真的来不及用粗⼝以外的话来回答当下的⼀些事情。）

回到我们原理的第⼆个原理，这是本⼈所写的公式，也算是我的 定律吧。我在《⼴义财政论》将它作为⼀个重要的定律或者是定理， 财阀+⾦殖=⾛资。这是我看日本经济史、看韩国经济史得出的结论。我国会不会出现在这个定律上的表达？其实已有表达，只不过还没⾛到颠覆状态。请注意，我再说⼀遍，我今天讲的原理第⼀个是蒙代尔三角，第⼆个是本⼈的定律：财阀+⾦殖=⾛资，⼏乎是铁律。

这个地⽅我就不展开了。这个地⽅也是当下日本和韩国的死结， 日本在改善，韩国现在还在往前推。韩国的财阀状况依旧是那么严 重，还在日益严重。只是日本由于政府债务的扩张，日本相对⽽⾔， 对财阀经济采取了某种的控制，日本正在迅速地本⼟化和国有化的历 史进程中，⼀会⼉我再讲。我国的经济学家，或者是我国主流的经济 学家，或者是我国活跃于所有平台上的研究者，对日本的研究⼀塌糊 涂。他们有些⼈可能能看到⼀点东西，有些⼈可能是能看到⽽故意地 遮蔽。

但更主要的是，其实我国的经济学家没有⼈真的好好下功夫研究 日本的经济史，以及经济史里边内在的逻辑和原理，所以他们对日本 的解释和对日本过去的解释、现在的解释、将来解释不合逻辑。那么 日本⾼速增长受益于财阀，日本的低速增长受制于财阀，日本将来恢 复会不会在财阀问题上得到了某种的解决呢？那么韩国有机会吗？韩 国会⾛上⼀条怎样的路呢？台湾呢？台湾经典的财阀经济甚⾄迅速地 导⼊重度财阀的状态，它会怎样⾛呢？新加坡呢？香港呢？

我国有他的特质，感谢教员，我国国有经济虽不是主体，但仍然 是主导，国家资本存在⽽且强⼤，国家资本成为对抗、抑制、平衡财 阀的重要的⼒量。所以在我国财阀也长得很厉害、很快，能借2.5万 亿，但是它还形不成日、韩、台、港、新那个样⼦的，那么糟糕的状 况。⽽且我国有改正、有修复、有继续前进的可能性，因为国资仍 在。

好，原理的第三，也是我的三流的定律：流向、流量和流速。三流定律来仔细分析日本，你就能看出日本经济增长与资本流向之间的关系。我分了⾼、中、低三个阶段，⾼的部分是全球资本流向日本，

资本、⼈才、技术流向日本；中期阶段是流出；低增长阶段呢是平衡 过程。流量呢，前期的流量，因为日本由于外资的流量，他的资本总 量在迅速地扩张；⽽中期呢是资本迅速流出。

安倍的三支箭恰恰又是日本资本总量扩张的新的历史时期，⼀会⼉我讲安倍三支箭。⾄于流速，很有意思，在日本⾼速增长的前期， 其实日本资本流转的速度并不快，跟我国情况⼀样。到了日本的中期

——1990∼2010年，流速极快，正好是资本外逃的⾼峰期。2011∼ 2024年流速又慢下来了，进⼊到经济增长的停滞时期。我也请注意， 根据三流定律来看我国的三流状况以⾄于内外部条件变化。

我讲的第四个原理的问题是三得，请注意，⼀个国家经济增长或 者是股东剩余在劳动所得、国家须得、资本利得之间的关系。请注 意，日本三个时期这三者的变化。为什么在中期阶段，财阀和⾦殖合 作，资产的⼤规模溢价导致资本利得的⼤幅上涨导致⾛资。三得的这 个结构性变化我们注意到，后来就出现了劳动所得被严重压迫。⽽国 家呢，本来国家须得是应该从税收的，但没有，所以发债、发债，通 过未来税——其实还是剥夺劳动所得，来完成资本利得的需求。

这个三流和三得是本⼈的分析问题的⼀个重要框架，⼤家可以采 用，将来我的《⼴义财政论》，在原理的部分会比较有详实的讨论和 记述，并且我们慢慢形成模型，作为国家资管的⼀个⼤模型的基础。 最后⼀个原理是实质负利率，你们都知道我计算实质负利率和目前经 济学家们用的⽅法不⼀样，我这个实质负利率的计算⽅法并不准确， 或者是用于全世界并不准确，但用于我国⼀定准确，=名义利率-名 义CPI-(M2-GDP)。

我这个不准确的点就在M2减GDP，M2的增速减去GDP的增速， 这个减的确没有科学依据，也不符合逻辑，但它好用。我再次说我计算实值负利率的公式可能真的是错的，甚⾄是不恰当的，跟其他经济学家计算实质负利率的⽅法有着巨⼤的差异。我为什么在我研究和投 资中⼀直用这个东西，就是我认为它在我国好用。你⼀算，你就明白 他们要⼲什么了。实质负利率用于推导整个的日本的过程，用我的实 质负利率推导日本的⼋⼗年的历史进程，你就⼀目了然了，全看明白 了。

在这里，我必须再跟⼤家说⼀句，实质负利率，我从来不把它当 成⾦融⼯具，或者是⾦融⾏为，我将它当成隐形税负。如果⼀个国家 陷⼊实质负利率的话，那么本质上你的劳动和你持有的财产可能会出 现价值变动。他实际上是征税，是⼀部分⼈对另外⼀部分⼈的剥削。 实质负利率的源泉，还是源于资本论第⼀卷价值论，我以前也讲过。 我再次重申这个实质负利率的公式是我用的东西，它不对，甚⾄肯定 不对，甚⾄它不合适，甚⾄在科学角度有问题，但好用。

好，今天不讲那么多，我们进⼊到今天的第三个部分，植田迷 思。植田看见了什么，植田想要做什么？为了说清楚这件事情，我得 讲⼀下安倍。首先要讲安倍经济学与安倍的三支箭，安倍的⽗亲亲身 经历了⼋五年⼴场协议的那场动荡，参与的⼀些⼈，比如像⽵下登， 那些⼈可能是殖⼈，他就是要这样做的嘛，因为他们是为美国服务的 嘛，类似于像澄田智这样的⼈，他们是日奸是叛国者是坏⼈。

但岸田(安倍)的⽗亲不是，虽说他可能也是华丽家族的⼀员，甚⾄他也是⾼净值和⾼权⼒净值者，但是安倍的⽗亲是效忠天皇的，是 热爱日本的，所以他极为痛苦。当他了解了⼴场协议之后的平成战败 的这段过程，他极为痛苦，所以英年早逝，⽽安倍学习也不怎么好。 在美国读完书回来，加⼊到日本的政界。

他本⼈是亲眼观察，亲自经历了平成战败的过程，⽽且我也相信安倍是⼀个爱国者，他当然是爱的是日本了，他和其他的日奸有着本质的不同，所以他⼀直想逆转⼀九九三年之后的状况，所以当他⼆零⼀⼆年执政的时候，他提出了安倍三支箭。现在你回到原理上面，请 注意不可能三角——资本自由流动、汇率稳定、货币政策独立性，安 倍想要货币政策独立性，放弃汇率稳定，还保持资本自由流动。安倍 三支箭的目的在此，请注意，他要货币政策的独立性。

我国不管怎样菜，只要你是研究经济的，不管是专家学者都以嘲 讽的⼝吻谈安倍经济学和安倍三支箭。他们看不到日本这代⼈内⼼深 处的东西和他们的想法，所以他们评价也没有意思，也不管怎样吧， 我只是烦他们，因为他们看不到蒙代尔三角，我国现在可能的选项， 就是我国有可能放弃货币政策独立性，⽽追求汇率稳定与资本自由流 动，⽽安倍正好相反着做，做成了没有？安倍执政⼗年，然后被⽕铳 带⾛。

为什么要用⽕铳将安倍带⾛？因为有安倍在安倍经济学和安倍的 三支箭就会持续下去。安倍上来以后成立了经济再⽣本部，它的主要 目的就是重建日本的财政主权与⾦融主权，请注意安倍的宽松，他的 积极财政和宽松的货币政策钱去了哪里？资本流向、资本流量、资本 流速仍然是我们分析问题的原理。请注意，⼤家看我聊天的⽅式和我 们分析问题的⽅法。钱去了哪里？这个很重要，这个非常重要，这个 意味着日本翻身的可能性。

在安倍执政的⼗年间，美资基本退出日本，安倍厉害吧。安倍发 的国债相当部分用于回购了原美资持有的日本的资产，包括股权，包 括⼀些东西。不是百分之百全部弄完，是差不多⼤部分完成了转移， 日本回购了属于日本⼈的那部分的资产。当然不是日本政府全部是直 接做，他是间接的通过⼀些证券⼯具、通过⼀些股权⼯具，间接的完 成了这个动作。请注意这个非常非常重要，这是我国的专家和学者⼀ 直（不注意的，不明白的，不关⼼的）。

这是安倍做的第⼀个本⼟化和国有化的动作，⼀定要注意本⼟化和国有化，它的再⽣部呢是非常强调的，是这⼀部分。第⼆个部分是 向美国⼤量输出资本。甚⾄我们认为在安倍的⼗年，美国资产价格迅 速得以恢复和涨到新的⾼度，与日资有直接的关联，是安倍经济学的 推动了日资向美国的⼤规模转移。⼀个是清理了美资，⼀个是提供了⼤量的日本资本，进⼊美国的资本市场。请注意，请注意。

我今天⽆法准确的用数据来还原，因为我⼿上的东西我觉得不⾏，不精确。第三个部分，安倍经济学因为它向日本的商业机构提供 了⼤量的廉价资⾦，所以日本的商业机构迅速的在全球进⾏扩张，收 购持有了⼤量优质的资源类资产和权益类资产，这个量是非常惊⼈ 的。我想我说清楚了，安倍的三支箭，剩下的是什么日元贬值，什么 日本经济⼀塌糊涂那是我国经济学家说的，你记住我说的三件事，⼀ 个是本⼟化和国有化，⼀个是向美国输出资本和通货膨胀，第三个是 持有⼤量有效资源。

安倍的经济学和三支箭当然有负面作用，这个我今天就不讨论 了，因为所有的经济学家都在讨论安倍经济学的糟糕的地⽅。我只是 想说安倍策略的极限与终结，安倍死了，安倍策略必须结束，所以美 国⼈强制日本要加息，所以可以认定2024年安倍策略终结，这个极限 值也到了，所以日元会出现，我相信多数⼈看不懂的剧烈波动。今年 的日本春⽃，日本的⼯资已经开始上涨了，但是我们没有见到日本海 外资本的回归。

去年年底，我在香港⼀个⾦融⼈的餐叙上面，我⼀直在反问他 们，巴菲特难道是傻的吗？巴菲特抢在日资回归日本之前进来了，去 到日本，并且他没有⼤量的动用美元，他只是以资产为抵押在日本借 款，当然规模也很⼤，来增持五⼤商社。我已经讲过为什么要增持五⼤商社，五⼤商社持有这个世界上差不多是最好的矿产资源和⽯油，

这个世界上非常优质的权益类资产，五⼤商社的收益并不那么漂亮，

但是它的资产非常好。

美国不再希望日本再用安倍的策略创造⼤量的资本，然后向美国 输出，向全世界输出，希望日本调整这样的策略，因为糖吃多了也会 得糖尿病。虽然美国⼈很希望全球资本回流美国，但他最不希望的就 是日资过去，他很希望中国、俄罗斯的资本在财阀加⾦殖的努⼒下， 形成⼤规模⾛资过去，然后垮掉以后他们再回来，但是他并不希望日 本⼈在这里边瞎搅和。所以安倍被⽕铳给铳没了，然后政策开始了调 整。

植田开启了加税的进程，但是植田晃晃悠悠悠磨磨唧唧，颇得⿊ 田东彦的真传。我想安倍、⿊田、植田，都是那个时代的过来者，他 们对日本的这段历史有着切肤之痛，他们知道他们在做什么，他们也 知道他们该怎么做。那么日本有没有减债的可能性呢？日本的国债规 模快到300%了，有的。日本减债主要是三个层级，第⼀个层级是日 本政府和央⾏持有资产将可以进⾏⼤规模的QT；第⼆，日本有加税 的可能性。

特别是当你理解日本拥有差不多⼗万亿美元海外资产，你就知道 日本不光有QT的可能性，还有⼤幅度增加特定类型税收的可能性。 所以日本的减债我基本的测算在日元贬值到⼀定幅度的时候，就具有 了相当⼤的可能性，当然他不能实施猛烈升值之后再减债，他必须在 未升值之前完成基本动作。我想呢，我想的同植田和日本的思考者们 想的是⼀致的。我这里想说的是，日本和俄国将成为未来⼋年经济成 长最好的国家。

到了2032年，如果全球经济排前五的出现日本、俄国、印度，我 觉得不应感到奇怪。本来今天想说⼏句美国，但时间不够了，我要不 要说⼀下⼦日元的⾛势呢？我想提醒⼤家，日元从120升到150，可能还有机会再升到180，但日元会不会⽆限度升下去？不会！那么日元升到多少停下来？不知道。但日元会回到120，这个可以确认。

⾄于时间节点，我觉得⽆论是美元还是日元，并不完全取决于美 国和日本，很⼤程度上取决于中国，中国对美元和日元的决定性极⾼，⾼到可能成为主要原因，都不是次要原因了。所以我国的财政政 策和⾦融政策，不仅决定我⼈民币的未来，也决定美元和日元的未 来。我今天不对日元的⾛势做出⼀个绝对的定性和定量，就是什么时 间，什么时候涨到什么时候，我就不做这个了，因为我们也没有必要 做这件事情，但⼤体上我想我已经说清楚日本经济的⼤体的状况和植 田迷思了。最后讲⼏句对中国的警示。

我坚决反对放弃货币主权⽽争取开放！在蒙代尔三角，我们不要 放弃货币政策独立性这⼀条⽽获取资本自由流动。我们需要⼀个汇率 的基本稳定，我们需要的是货币政策独立，⽽资本自由流动不是未来 五年的现象。我想这⼀条明确的告诉平台上所有的朋友，可能你们也 可以通过你们的⽅式明确的告诉所有的⼈。我们不要为了资本自由流 动⽽牺牲货币政策独立性，货币政策独立性才是我们的⽣命，汇率稳 定就可以(完成)。

同时，我必须强调，在没有建立AI国家资管的体系之前，任何的⾦融开放都将是⼀场灾难。我们现在⾦融开放的⽔平不是低，⽽是很⾼了，如果⽆底线⽆约束的⾦融开放可能是⼀场灾难。我们不希望中 国重蹈⼀九九三年之后日本的那场灾难，没有必要嘛，对吧？我们为 什么要平成战败⼀次呢？同时，我仍然坚持认为全体国民⽆差别社会 保障是我国启动经济的⼀把钥匙，我们必须通过全体国民⽆差别社会 保障来拉动国民消费，在这个问题上不容置疑。

最后我还是想说，必须开启直接税立法。如果有好的直接税立法，那么我们就能管理资本利得、劳动所得、国家需得的关系。有了直接税立法，在某种程度上我们才可以向境外资本开放更多⼀些、更⼤⼀些。如果没有直接税立法，没有实现国家资管，没有全体国民⽆ 差别社会保障，⽽将⾦融开放作为中国经济增长的主要动⼒和源泉， 这个想法本身就是荒谬的、自私的、恶劣的，甚⾄是极端⽆耻的。我 们必须将⼀些事情澄清，说清楚、说明白，不犯颠覆性错误。

好，今天这个聊天好像稍微重了⼀点，好像稍微学术了⼀点，但 我想它对真正想了解经济的⼈会有⼀定帮助的。我再说⼀遍，我的看 法只是⼀个粗浅的民间研究者的看法，可能有很多很多的错漏，有很 多不⾜或者是错误，请⼤家多批评多指正，仅供⼤家做个参考就可以 了。今天就说这么多，明天下午三点拾遗补缺，周末愉快。