三流逆变与大宗暴动

252 三流逆变与⼤宗暴动

20230

⼤家好。奔波了⼀天，脑⼦有点⼉沉，有点⼉重。但我明天在路上，没有时间。后天可能也得在路上，所以我想来想去，这个聊天又 特别重要，我也准备了。所以我想今天晚上我们加⼀下班，把这个事 情说⼀下⼦。因为我怕耽误⼀周，可能中间会有很多变化，整个市场 的变动太⼤。

今天的聊天题目是“三流逆变与⼤宗暴动”。好多朋友其实挺担⼼ 的，就是“能不能不触碰过度敏感的话题”？我其实没有准备去预见或 者预测什么，只是我感觉到了⼀种变化的到来，我觉得我应该跟你们 做⼀次沟通。是否精准是否到位其实不重要，是我应该提⼀次醒。

我们今天晚上的聊天分四个部分，好像又像上课似的。第⼀个部 分，我想谈⼀下㈠资本流转的逻辑。其实我们都在理论上谈了很多次 了，你们都知道我平时喜欢讨论三流的，流向流量流速。我今天想说 决定流向的要素。①决定流向的要素主要是三个。第⼀个是息差。如 果息差过⼤，比如说美国和日本的息差，这个息差⼤到超过了上市公 司的平均回报，那么它就会构成资本流向的反应。

第⼆个决定流向的是资本利得。也就是说，如果美元计价资产的 资本利得处在⼀个合理的⽔平，那么全世界资本必然倾向于到美国的 资本市场来获得投资收益。第三个决定性的因素是汇率预期。就是如 果有⼈明确的告诉你美元会对⼈民币升值10%，那你不可能不换成美 元的，对吧？就是你都知道的明牌，⼀个是息差，⼀个是资本利得，

⼀个是汇率预期。它们决定资本流向。我为什么要谈逻辑？

因为我想说，决定全球资本向美国流动的三个⼤的因素：息差、 资本利得、汇率预期，全部接近尾声了，或者是它们已经在顶部了。

或者是用稍微专业点的语⾔，它们已经在左肩上了，只是需要探顶和右肩的确认。但我们做投资的，肯定不会去尝试冒那个风险。所以我 觉得五月份整个市场的表达已经非常明确了。

我又忽然想起传统的⼀段话叫“五穷六绝七翻身”。今年的五穷在 中国市场表达似乎是反向的，美国市场是否五穷呢？好像有⼀点味 道，最近确实是有⼀些变化。我刚才提示的是流向变动的逻辑和要 素，结论是，决定流向的息差、资本利得、汇率预期没有空间了。息 差难道到6%吗？资本利得，现在的PE到这个⽔平，已经是中国市场 PE的快两倍了。汇率预期，难道你还想怎样预期美元兑⼈民币汇率 的变动呢？是极限了。

好，那么②流量的情况如何呢？流量的极限边际是⼀个什么状况 呢？第⼀个，是美国吸纳全球流⼊美元的极限值。这个极限值现在表 达为美联储巨额的亏损，亏损额度是千亿级别，非常恐怖。好多⼈认 为美联储是应该赚钱的，这种级别的亏损完全是违反常识、违背逻辑 的。它的流量巨量，维持这个巨量的资⾦存留在这个市场，是有代价 的，这个代价就变成了美联储的巨额亏损。这只是其⼀。

另外，美国的资本市场，投资也有极限。比如说七朵⾦花。你觉 得它是便宜还是贵的？你觉得它还有多少空间？现在有两只花，⼀个 是特斯拉，⼀个是苹果，出现了某种情况的表达。但你懂得，这个市 场有各种各样的⼿法继续完成⼀个操作，这里边有选举的因素。所以 投资的极限不是今天到了，其实去年下半年已经到了。今年在延长这 个投资的极限，是通过⼀种⽅法，将剩余货币由机构，比如说它的资 管公司，像贝先道这样的公司。

强⾏推出⼀个莫名其妙的资本市场的这样⼀个价格。我觉得再厉 害的⼈，想将现有的4万点的道琼斯再向上推，我觉得其实已经顶在 极限上了。第三个影响流量的因素是，⾮美元替代正在迅速地形成规模。请正确理解中俄这⼀回的首脑见面，所有的问题讨论完最后结局是，翻译成白话⽂就是，中俄将使⽤货币互换，或者是中俄将使用⼈ 民币完成交易。

伊朗25年的合约，还是退出美元，使用⼈民币结算。东盟⼗国

（扣除菲律宾）形成的东盟整体协商的协议，仍然是货币互换，或者 是以⼈民币作为交易基础。沙特的那位⼈来北京，来谈5000亿的基建 项目，说到底其实是货币互换，就是剔除美元。非美元的替代已经成 规模，并且逐渐地，可能在今年下半年成事。所以我认为流量的极限 边际也已经形成。我刚才说的流向，现在说的是流量，那么我们再说

③流通速度的情况。因为三流的情况讲清楚了，可能这个事⼉就明白了。

流速的下降极限。其实费雪定律M*V=P*Q，我说过M是公⽄V是米，公⽄米才叫资本，如果M不能乘以V单纯的M并非资本只是资⾦⽽已。那么M*V也有⼀个总量平衡的问题，流通速度的反复下降其实 是有问题的，你加息⼀样的会出现三种情况：⾛资、沉默、空转。美 联储为什么会巨额亏损呢？因为是空转！这是第⼀部分。

第⼆个流速下降非常重要的原因是，本应构成资本积累率的那部 分的股东收益没有构成“资本积累率”。他们没有像华为那样把钱投 在科研上，⽽是在进⾏自⼰的股票回购，他们在学联想搞很⾼的⼯资 待遇和股东分红。股票回购会导致七朵⾦花的价格超⾼，通过分红、 认股权的确认使得管理层、⼀般股东获得更⾼收益！总之，资本流转 的速度正在迅速下降。

诸位可能⽆法获得全美资本流转速度的数据，我呢这两天差不多 快整理完了，我到时候把它给⼤家。其实流向的改变、流量的变化都 不如流速出现急剧下降来的恐怖！我们进⼊到第⼆个环节㈡三流的逆变。“三流的逆变”总体上意味着全球其他经济体特别是重要经济体出现了不配合美国的选择。

准确的讲美国在处理地缘政治上多少还有⼀点道义可⾔，但处理 资本流转完全是⼀个下作的小流氓，没有道义可⾔！他对他地缘政治 上的敌⼿下死⼿可以理解，比如对俄罗斯下死⼿、对中国下重⼿，各 种各样的制裁，但他对自⼰的盟友⼀样的下重⼿、下死⼿甚⾄比对所 谓的地缘政治敌⼈下的⼿还重！有⼀种穷途末路的感觉。这个会导致 所有的⼈开始采取防御性措施。

这也是我今天要讲这堂课的根本性的原因，因为五月底的状况已 经可以看得到三流的逆变了。其实原因也非常简单，我们在香港⼀些 涉及外资较多的机构今年很神奇啊，从⼀九年⿊衣风暴开始到现在五 年了香港资本的流转⼀直是向外多向内少啊，现在特别是四月份明确 的开始出现⼤规模回流，⽽且回流的主体现在看可能还真不是中资⽽ 是港资是华资。

我们初步的判断，华资呢因为在海外有极⾼风险，现在能回的都 在往回⾛。那么随后跟进的将是中东地区和东盟地区⼤量的资⾦将会 向中国移动。今天还有同学在问是否将资⾦转出去的问题，我说不可 以！因为趋势已经变了，流向开始已经发⽣变化了。我们要考虑的是 将来他们资⾦回流中国会是以什么样的规模、什么样的速度以及他们 会选择哪些标的的问题了。

我们注意到实际上现在非西⽅国家都在采取与中国进⾏货币互换 的⽅式来完成美元替代。中俄是明牌、中国伊朗是明牌、中国中东⼏ 乎算明牌了吧、中国东盟⼏乎也算明牌了吧，很快你就会看到中日、 中韩、中印也是明牌。⾄于欧洲其实也拖不了太久的时间，因为当⼀ 个主权国家像⼀个⼈⼀样他红了眼睛了乱砍，你觉得还谁还跟他去做 事情呢？

我⼀再说我们非常善良，善良到非常非常非常善良！就是我们⼀直不肯将外汇外挂的部分换成资源回归，我们死死的苦苦的支撑账上 的三万亿和账外的两万亿，华资⼤概还有个三四万亿。我们苦苦的帮 助支撑，可能有⼋万亿到⼗万亿美元，在帮美国。我们⼀直苦苦地支 撑，在帮他们，但有用吗？没用。⼀次次被打脸，打的⽣疼。好吧， 现在只能回头，我们终于开始实现自平衡。

我们真的缺基础货币吗？我们有三万亿外汇储备，如果三万亿外 汇储备换成贵⾦属，比如黄⾦或者是⾦属铀。我们以此为备兑支付的 基础，增发自⼰的基础货币，拨付社保基⾦，你知道10万亿⼈民币才 1.5万亿美元呐，如果发⾏10万亿基础货币，⼀部分拨付社保基⾦以此 来进⾏A股最优质的股票的投资，⼀部分用来收储我们的国内的剩余 的商品比如说稀⼟、房地产等等。我们完全可以在经济学原理上完美 的实现自平衡，是资本流转的⾃平衡。

很快就是三中全会了，其实现在的争议已经差不多接近尾声，我 觉得也没什么好争议的，因为正确的想法朴素⽽简单。所有那些像 “辜论”这类的事情其实是没有多少可以与我们讨论的余地的。我觉得 到了这个时候，挺有意思的，这不是我们讨论寻找真理、找到真理、 按照真理去做的问题，⽽是别⼈拿着菜⼑打上门来问你活还是不活？ 你选择⼀条活的路如此⽽已，既有趣也悲凉！

最近在跟海外的朋友聊天，他们说其实海外对中国资本的需求到 了极限了，很多国家极其需要⼈民币资本输出。⽽现在⼈民币资本输 出如以主权债务为表达的⽅式，并且以有效的资源或者资产做抵押， 其实现在此其时也，是最好的时候。我们是否应有序的⼤规模输出⼈ 民币资本呢？海外的朋友在讨论这个问题，我今天晚上不讨论这个问 题了，因为这是个很沉重的话题，这才是⼈民币国际化嘛。

整个流量的变化，其实我们⼀直在考虑美元的流量变化，它是流出去还是流回来？我们⼀直没有用⼼考虑⼈民币的流量变化，就是⼈ 民币流出去还是流回来，要不要多⼀点流出去，要不要多⼀点流回 来？我们为什么没法讨论⼈民币？其实我们没法讨论汇率，因为在汇率问题上形成了两派的尖锐对立。有那么⼀批⼈，其实他们并不做出⼝、做贸易，但是他们坚持要将⼈币汇率贬值，说有利出⼝。⽽我身 边做贸易的朋友都非常清楚的告诉我，不是⼈民币贬值，就有利于出⼝，要的是⼈民币汇率稳定，稳定就有利出⼝。

我其实不是有多么⾼的智商或者智慧的⼈，我是⼀个普通⼈，我 都看到理解了的东西，我相信他们终归是可以看到和理解的。所以我 想在巨⼤的外部的压⼒和打击之下，三流的逆变既然不可避免，我们 也会——可能现在暂时不会，但是我希望能够从容的应变。因为美元 的流向的变化、流量的变化，刚才已经讲了，但我们⼈民币在流向流 量和流速⽅面尚⽆应对策略。

关于流速的变动，我国在减息，减息是不是能够加速资本流转的 速度呢？我觉得要害不仅仅是减息，因为减这点息其实用处不⼤，要 害是必须将沉没资产动起来。现在看到⼀些城市在购买房地产，在启 动沉默资产，这是⼀件非常好的事情。但是我也依然希望—仅仅是用 这样的⽅法是不够的—在困难时候跨周期要想办法动用国家资本。动 用国家资本，依托国有企业进⾏跨周期的⼀切运动，使资本动起来。

国储是⼀个好办法，不光国储重要的战略资源。国储剩余产品， 比如稀⼟，甚⾄像环保的太阳能板，这些都可以做国储的内容，比如 说优质⽽没有办法销售的房地产等等。国有资本就是用来跨周期的， 既然是优质资本，只是因为周期性原因，那么就应该由国家把它接过 来，让资本动起来，让资本流转速度上去。我们不希望它上到⼀个很⾼的速度，我们只是希望它不要沉默，不要空转。最近挺好的，就是有⼈、有机构听懂这个意思，其实我挺⾼兴。

好，今天第三个环节，㈢关于⼤宗暴动，这是今天的重点。因为 我⼀出门，不管是专访也好，演讲也好，都会遇到同样的问题，就是⼤家反复在问我⾦银等贵⾦属的问题，问我买不买房的问题，问我要不要换汇的问题，就是其实都是老问题。我其实写⽂章也说了，课也 说了，但是我知道每个⼈内⼼的焦虑，其实有些⼈是从业⼈员，并且 受过良好的教育，但仍然有深刻的焦虑。其实我我讲《中庸》就是想 把这个焦虑化开了，我懂⼤家内⼼深处的焦虑。

我再次重申，已经进⼊数字经济时代了，回不去了。数字经济时 代，资本的载体真的不是砖头了，是DATA，你买什么都好。如非刚 需，没有必要计较房价跌了多少，这跟你没关系，不要开车的时候， 看倒车镜，你向前开车，你要看远⽅，抬眼看⼀百米之外，不要老看 倒车镜。砖头这事以后不许再问，结束了。除非刚需，除非你碰到⼼ 仪的东西，当然⼈要住好房⼦，非常的重要，那么你就去买吧，贵⼀ 点便宜⼀点，其实也没太⼤意思。如果你想以此为投资，请你就此打 住，好吧。

我已经说了n遍了，按既定⽅针办，坚持短股长⾦。原因非常明 确，我们正在经历货币重置的⼤周期，如何在货币重置的过程中保值 增值，那么只能是找那个最简单的锚，所以我们说长⾦。那么任何时 候都可能有⼀些属于你的短暂的机会。那么你留出个百分之⼆⼗和百 分之三⼗做⼀下⼦，你熟悉的、你⼿感好的股票、债券也是可以的。 但我还是坚持，希望你能够按既定⽅针办。

好多朋友又在问我说，那你既然跟我们说了AI⼈⼯智能，以后是 DATA，那你为什么不让我们现在就买DATA，还要长⾦呢？那我必 须得跟你说，这是⼀个历史性的转折时期，其实中国也在由地租经济向数字经济转型。特别是转型期，可能意味着经济危机意味着⼤萧条，我们没有必要过早的进⼊到⼀个机遇去，进⼊到⼀个状态，在转 型时期安全第⼀。所以我希望还是短股长⾦，你既然有百分之⼆⼗到 百分之三⼗的短股，你可以发挥你的研究⽔平，发挥你的想象⼒和创 造⼒，尽可能的谋取好的收益。

好，回到我们今天的第三个部份⼤宗爆动，因为国内的朋友好像 感受不强烈，香港的朋友感受很强烈，就是⼤宗商品这回的异动，特 别是白银的异动，⼤家觉得极为震撼。好多⼈说是不是就结束了呢？ 我说如果是以供需的角度来看，确实很⾼了，应该结束了。然⽽，供 需不是今天需求拉动的供给，不是的。本质上本轮整个的异动实际上 是货币现象，与实体经济关联性不强。让我惊讶的是，即便是如此， 我们也看到⼀个神奇的现象。

其实铜库存严重不⾜，库存快要用光了。这里边的原因非常复 杂，不太好说，是否有⼈在这个期间⼤规模囤积了铜呢？我觉得这个 事情想藏其实也挺难的，但确实是做铜的⼏个主要的庄家都空了，就 是没货了，要补货。其实对供需这个问题，2022年俄乌战争爆发之 后，我已经不这样想供需问题了，我其实在想美元的下⼀个步骤。

我们前两天讲了美元，有⼀部分不知道在哪里，到底在哪里？我 们想象⼀下，如果持有这部分美元的那个⼈想重置⼀个最主要的货 币，比如重置美元，那么他会怎样做？我觉得如果他⼿上的黄⾦超过 五万吨，超过⼋万吨甚⾄⼗万吨，那非常简单，那就让市场流通货币 量等于他⼿上持有的黄⾦量，以此为备兑支付基础重新定义它的货 币。这也是我们⼀直建议央⾏储备⼀万吨黄⾦的根本性的原因。

那么我们为什么要说⼤宗暴动呢？我们⼀直在用换位思考的⽅式 来思考。你如果是华尔街上最主要的投资⼈，你真的决定再继续去投 资七朵⾦花吗？去买美国国债吗？去等着美国国债到三⼗⼋万亿和四⼗万亿吗？去等着他减息吗？我看到瑞·达利欧和戴蒙的警告，他们认为恶性通胀就要来了。

我想他们在说另外⼀句话，有⼈在巨量的囤积战略物资。有⼈， 但可能不是中国，但他们知道是谁。因为我们如果做战略储备的话， 我们的外汇情况就会有明显的变动，外挂的部分或者是外出的部分都 应该有明显⼀个变动。其实我们现在变动很少，我们在中美沟通谈判 反反复复的交易过程中谈的就是这两件事⼉。其实我们还是，我用了 三个非常，非常、非常、非常厚道，老实、诚恳、忠贞，不知道该怎 么形容。总之，有⼈在⼤规模的囤积，可能不是我们。

我⼀直⽆法理解洛阳钼业做空铜的动机，他们解释说是技术上做 空，技术上做空用得着做那么⼤量吗？我⼀直觉得在这个领域，其实 做战略储备就是个⾦融动作。好吧，太敏感了，不能再说下去了。总 之⼀定有⼈⼤量囤积了，所以市场上才缺现货，因为产量并没有⼤幅 度收缩，⽽市场上供给和需求失衡了。有⼈说是供应链，比如说铜， 其实我不同意这个看法，我觉得有⼈先⾛了⼀步。

我甚⾄认为先⾛⼀步的这帮坏孩⼦，可能并非真实的⼤宗商品的 需求⽅。⽆论是现货和期货，他们确实有能⼒策动这场⼤宗的暴动。 好多⼈说，如果⼤宗暴动意味着是通货膨胀失控，那岂不是给拜登选 举添麻烦？美联储不是还要加息，那会不会构成严重的美国的银⾏体 系的危机（中小型银⾏爆雷）？我想对你说，可能他们想要的就是这 么个结果。因为美国他的⾦融体系⾜够发达，反应⾜够迅速。

美国可以完全没有问题，可以通过财政部和美联储联⼿，通过⼤ 型的⾦融机构来处理中小银⾏破产的事宜，可以悄⽆声息很快地处理 完。其实相当于是⼀场国有化运动，没有问题。所以这个问题在我学 财政的看来，这不是问题，中小银⾏破产不是问题。只要钱是可以⽆ 限印刷的，⾦融危机也不会发⽣，没有问题。问题的焦点其实可能真的是因为所有⼈都意识到，因为好多朋友告诉我，卢先⽣今年年底不是三⼗⼋万亿，美国国债的底是四⼗万亿，那我就在想多出来的钱⼲ 什么去了？

我最担⼼的是他们买了他们所能买到的⼀切，因为现在印出来钱 是有价值的，⼲脆买所有能买的东西，然后制造⼀次恶通，所以我今 天的标题是“三流逆变与⼤宗暴动”。可能这个时间的点会很快到来， 快，可能下半年，甚⾄可能六月份就能见得到，慢，年底也见到了。 因为他们准备的周期已经很长了。请⼤家回忆⼀下⼦，我提出国储委 的时间，我提出战略储备的时间有多久了？对⼿（准备多久了？）

我今天讲这两个题目，今天⼀个是讲“三流的逆变”，其实这两天 你们看资本市场的状况可能就能看到了。我觉得五月还剩下⼏天时间 吧，可能能看到⼀些东西。⼤宗没那么快，就是三流的逆变会开始，

⼤宗的暴动会略迟⼀些。迟多长时间？我现在不好说。因为我⼀直在 跟美国那边的⼀些朋友在讨论，就是难道执政的拜登团队会漠视，或 者默许这类事情的发⽣吗？其实现在我有点想不太明。

也许耶伦的辞职算是⼀个答复，我⼀直在说耶伦应该辞，可是这 老太太这个问题预⾔了半年了，可能终于不⾏了，因为弄不动了，她 没法为拜登再保驾护航了。如果是⼤宗暴动的话，拜登凶多吉少，这 也可能是华尔街或者是犹太资本想看到的事情吧。当然这种⼤宗暴 动，我国占不到便宜了，因为我们没有进⾏战略资源储备，但我国是 否⼀定会吃亏呢？没有战略资源储备，我们肯定是占不到便宜，但是 否吃亏取决于⼈民币汇率是否能有序升值。

取决于⼈民币是否能有序升值，通过⼈民币有序升值对冲⼀部分 进⼝原材料的价格，同时降低我们对外出⼝的通缩，我们应该努⼒的 对外出⼝通胀，⽽不是出⼝通缩。所以我们现在最应该做的是战略储 备，现在做仍然不晚，你没办法说服。想做战略储备的企业，拿不到外汇，有外汇的⼈不要⼲这个事情，所以现在麻烦很⼤，需要⼀个非常⾼非常⾼的⼈决断。第⼆件事情就是⼈民币有序升值，这个有序升 值主要是控制住进⼝通货膨胀的幅度。

第三，必须实时取消有针对性的不合理的出⼝退税和⼀切不合理 的出⼝补贴。我们不能再出⼝通缩了，我们要出⼝通货膨胀。这个好 多⼈说不补贴不退税，那不就是没法出⼝了吗？其实非常扯，因为我 国的出⼝相当部分是外国的刚需，相当部分不是价格竞争的结果是刚 需。比如说这回法国的奥运会，从义乌的进⼝那么⼤的柜⼦那么⼤的 量，请问有第⼆个替代者吗？没有的嘛。那你补贴个什么，你补贴什 么呢？你补贴法国政府补贴马克龙吗？我不知道为什么要退税，为什 么要补贴，能不能稍微正常⼀点啊？

同时，对美国和部分欧洲国家对我国的制裁，我们要进⾏⽆序的⾼强度的反制，⽆序的⾼强度反制的意思就是我们为什么要对等呢？ 你打我⼀耳光，我回你耳光，不跟你玩这个游戏，你打我⼀耳光，我 可能给你⼀拳踹你⼀脚，甚⾄可能捅你⼀⼑，我为什么要对等反击对 等报复？什么⼈呢都是些，每天要对等，对等个屁。⼈家打你了，你 对等他又来⼀下⼦，你既然准备实时反击，那么请你来⼀个痛快的， 来⼀次有效的、有用的，好不好？

在香港这边⼀些研究者呢正在罗列，中国对外出⼝的刚需名录， 就是外国⼈必须买的不买就不⾏的，比如说像美国⼈必须买我们的药 品的原料，没有这个药品的原料，它就制不了药，就属于刚需性的。 比如说⽯墨没有我们的⽯墨，全世界跟⽯墨相关的东西全完了，稀⼟ 也是刚需类的东西。我们要做就必须是⽆序，你猜不到的，你打我左 脸我打你右脸这种玩法结束了，⽆序你不知道我要怎么报复你⾼强 度，就是我弄⼀个就让你疼到你受不了，不能再站起来再打我⼀耳 光。

㈣好，约略将这个三流逆变和⼤宗暴动说了⼀下⼦，我最后呢强调⼏点，这是第四个部分。我⼀个是想说说我们个⼈的选择就是如果 这个判断是准确的话，那么我们对⾦银铜等商品的理解，就是它是⼀ 个短暂的调整，向上趋势并未完结。等待调整之后可能给好多正在犹 豫没上车的同学们、朋友们⼀个机会，它是爬坡中的⼀个歇脚的过 程。

歇脚的原因也很扯也很简单，就是美联储的⼀些官员放鹰啊放放 鹰然后呢，其实美国没有办法配合，就是有⼀些很扯淡，又骂⼈了， 很扯的国家，他们⼿上握有⼀定的货或者交易权利，比如他们⼿上有⼀定的离岸⼈民币，他们就叮当咣啦叮里咣啦开始砸。其实我们很清 楚，离岸⼈民币在谁⼿上，所以这离岸价格叮当咣啦叮当咣啦已经砸 下去了。我们知道这样⼀个情形的发⽣，那么我们在我们自⼰的选择 上其实是明确的，这也是我为什么今天晚上咬着牙把这次聊天做完。

我们总是在别⼈恐慌的时候，我们保持乐观，别⼈乐观的时候我 们保持警觉。最近这个变化不管是外部的变化和他们在我国的所有媒 体上制造的⼀种⽓氛，因为A股开始出现了⼀个比较深的挑战，港股 也会出现⼀个比较深的调整，但资⾦量还是在涌⼊，你看到没有很有 意思，但整个舆论的体系的这个舆论的导向是明确的，在做负面新闻 的导向。其实这正好是投资者们的⼀个机会。总体上我觉得美国现在 解决刚才我说的三流问题没有能⼒，总体上我觉得我国现在会犯⼀些 错误，但颠覆性的不会了。

我仍然再明确的强调⼀次，所以希望⼤家坚持按既定⽅针办，以 交易通货膨胀为主要的目前为我们投资的主要的⼯作。如有余⼒，多 做⼀些呼吁，希望国家的经济能够沿着正常的轨道⾛。众⼈拾柴⽕焰⾼，多说这件事情呢就会引起重视，比如说必须进⾏战略储备。虽说黄⾦白银铜很贵了，但他们仍然是比持有美元更好的选择，就算是黄⾦上两千五百美元⼀盎司。

我们仍然建议我国的央⾏和外管局放弃美元转持战略物资，就算 是两千五百美元，就算是四⼗美元，白银仍然要坚定不移的进⾏战略 储备。因为你持有的那个货币最终的结局我们是知道的，所以不要在 这个问题上⽄⽄计较看倒车镜啊往前去，⽽且这个事情对未来⼈民币 有巨⼤的利益。其次，⼈民币必须进⾏有序的升值，这个事情已经这 么久了，再讨论下去其实就没有意思了。

你守住了七点三，你又不愿意让他回到七点⼀以下，甚⾄回到七 以下，进⼊六时代，你是怎样想的？你难道真的是为了出⼝企业吗？ 如果你真想对出⼝企业好的话，请你驱车去趟东莞，去趟佛⼭，看看⼯厂区的萋萋荒草，那腾笼换鸟的事话谁说的，鸟呢？老鸟⾛了，新 鸟呢？不要再做这种⽆意义的事情，折腾。折腾到最后，难道⾦融的 折腾能解决财政的问题，能解决企业的问题吗？能解决民企的问题？ 能解决小微企业的问题吗？不要再折腾。

其实⼈民币有序升值的道理不用多讲，因为它不是个经济学问题 好不好？经济学很简单，⼈民币有序升值，你查看整个汇率历史你就 非常清楚，⼀个货币，如它可以被认定有升值趋势，你认为资本往哪 里去？都不用讨论。如⼈民币有序升值，你认为它的⽣产是增加还是 减少？你认为它的出⼝是增加还是减少？难道你认为有些国家货币， 比如说阿根廷货币，贬成那个样⼦，出⼝就好了？⽣产就能增加？自 动会来。经济学上没有什么道理好讲。我要今天说的是个道德问题， 因为⼈民币有序升值将增加劳动者的福利，⽽贬值则增加负债者福 利。

这也是非常浅显的，非经济学问题，是个道德问题。其实本质上 是个政治问题。所以没有必要再讨论下去，我希望⼤家处理好投资的时候，对战略储备和⼈民币升值，也在可能的情况下做⼀点呼吁，因为国家处在非常困难和关键的时候，着急也没有办法，因为你看舆论 场的争论就是，非常的复杂、激烈、尖锐，甚⾄舆论场在资本的控制 的情况下，因为最近遭遇到好多事情，越是对他正正经经的谈话，越 会出问题；越极端，越好像比较被媒体待见，不能“允执厥中”。

好，最后我谈⼀下商品定价权的问题。其实在越是危机的时候越 要进⾏结构性的改⾰。其实劳动⼒的综合定价问题是个⼤问题，劳动⼒综合定价难道是最低⼯资的问题吗？我就想起了前前相，搞劳动合 同法，定劳动⼒的最低⼯资，受到了全世界的赞誉，就是保护劳⼯权 益。你觉得定劳动⼒最低⼯资是保护劳动者的权益了吗？普通⼈可能⽆法理解劳动者的权益在哪里。我其实对那⼀次的劳动法的修改。

我有很深的成见，因为我不认为那个时候修改劳动法是保护劳⼯ 的权益，我认为他们是腾笼换鸟，他们是要去⼯业化。因为我是学财 政出身，我认为劳动⼒综合定价，增加劳动者福利的最好的⽅法就是 全体国民⽆差别社会保障，这个钱才真正给了劳动者。你说最低⼯资 有意思吗？他失业了，需要最低⼯资吗？如果是3,000万、5,000万⼈ 级别的失业，最低⼯资你说给谁听？但最低保障才是真真切切的呀! 所以我对前前相的。

我对这个事情持保留态度，请⼤家⼀定要⾼度注意，劳动⼒的综 合定价。它不是⼀个最低⼯资保障的问题，它是⼀个社会保障的底线 筑牢的问题，它需要有权⼒者和有钱的⼈拿出慈悲来。在困难的时 候，劳动者的定价对国家发展意味是非常深远的。因为我们的劳动⼒ 定价真的不能太⾼，太⾼就会丧失竞争⼒；但我们的社会保障如果做 得⾜够好，劳动⼒定价不⾼的情况下，老百姓也依旧会有很好的获得 感，会有幸福感，这是多么重要的事情。请拿出慈悲，不要装装模作 样。

其次是能源的定价逻辑，其实在AI⼈⼯智能飞速发展的今天，能源的问题已经非常严重。你们知道我国今年上半年能源需求的增长接 近10%。我们虽然有了绿电、绿⾊能源等等⼀系列的发展的措施，但 我们现在仍然要靠发展⽕电来满⾜迅速膨胀的新的能源需求，⽽能源 的价格将决定我国的作为⼀个⼯业化⽣产⼤国的地位，就是谁能解决 能源的价格问题，谁能在⼯业化升级中占据有利地位、有利地形、有 利阵位。

其实我们跟俄国、伊朗、沙特签署的协议，以及我国采取综合性 的能源处置的⽅案，可能我们能源的定价是有办法控制在⼀个⽔平。 同时我⼀直在强调我国的⼈民币定价应以能源定价为依据。现在⼯业 用电，比如说五⽑钱⼀度，我们是不是可以锁定在比如⼀块钱⼀度，

⼯业用电锁定⼈民币。⾄于核⼼技术供应链的问题，我反⽽不担⼼， 虽然是我们在半导体上还有诸多的问题，供应链也有⼀些问题，但我 并不担⼼。

我只是觉得在三流逆变和⼤宗暴动的过程中，全球经济可能会突 然出现⼀个非常猛烈的转身，就是可能全球经济突然进⼊衰退，甚⾄ 进⼊⼤萧条，我们是否为此做了充分的准备。我想我们平台上的朋 友，因为短股长⾦等等的原因，可能能够熬过这段时间，但是我们担⼼，就是我们是否做了充分的准备，如何启动沉默资本、如何引导资 本流向，如何控制资本流转速度，使我国的经济进⼊到⼀个更加平稳 的状况。今天就聊这么多吧，因为过了⼗⼆点了，⼤家早点休息。

我呢⾈车劳顿有⼀点辛苦，我⼤约把事情说说清楚。然后我怕⼤ 家在整个的巨变过程中⼼里有焦虑或者是有犹疑，就不用焦虑，也不 用犹疑，仍按既定⽅针办。有晃出去的，或者没上车的，抓紧时间把 该处理的事情处理好，留有余⼒，做⼀点线上的⼯作，促进国家发展 和进步，因为很快开会了，所以我们希望有⼀些声音，让这个听到。

嗯，好吧，就说这么多，明天我可能⼀早会打开聊天，我们有什么问题沟通⼀下，然后我可能剩下的时间在路上。

好，祝⼤家周末愉快，晚安。