资产溢价与商品折让之悖论

254 资产溢价与商品折让之悖论

20240608

⼤家好，今天是聊天《资产溢价与商品折让之悖论》。其实我有的时候怕聊天，因为聊天就会涉及到对当下的⼀些事情的思考，⼀弄 了就很紧张。线上的、平台上的很多的朋友他们又等着听，还不能不 聊，那么我今天简单聊⼀下，尽量避免复杂的问题。

终于进⼊农历年的五月了，其实也意味着第三⽘要开始了。整个 的甲辰年的情形真像是我们去年年底的⼀个基本的判断，确实是非常 的诡谲！变化极⼤⽽且非常的不容易理解和判断，会造成很多的误 解。

在思考今天聊天内容的时候我刚好出去⾛了⼀趟，我⼀直在想讲 “奥地利学派与哈布斯堡王朝的覆灭”，后来觉得过于敏感！现在⼀涉 及到经济学就非常麻烦，因为我差不多快成了中国学术界的公敌了，

⼀直遭受各种的质疑！我其实不介意学术的讨论的，但其实没有讨论 只是攻击⽽已。

这个话题其实极为重要！我⼀直⾼度重视欧洲的哈布斯堡王朝， 因为他是欧洲历史中非常重要的⼀环，也是西⽅史中非常重要的⼀ 环，统治奥地利长达640年（1278∼1918年）。它的初段是⼗字军东 征到蒙古⼈西征，它的中段是欧洲的⽂艺复兴与宗教改⾰，结束于第⼀次世界⼤战，实际上是横跨了欧洲最重要的⼀段历史时期。

⽽他的终结恰好与欧洲的哲学与⽂化的发展有着某种必然的联 系，所以这是我⼀直在研究欧洲史的时候关注的⼀个问题，我⼀直在 想“⼗军东征结束”与“蒙古⼈西征”对欧洲的影响。我曾经说过是“蒙古⼈的铁骑将孟⼦送到了欧洲”我⼀直在寻找相关的证据链条，在考虑整个过程中⽂艺复兴和宗教改⾰的影响，也在考虑500年殖民历史的真实的过程，以⾄于最后西⽅的兴衰的历史结果。

这个事情很⼤！既涉及到比较严谨的史学问题又涉及到重要的思 想史的研究，所以我想再花点时间⽽不急于给出结论。另外呢我⼀说 奥地利学派就会涉及到目前的芝加哥学派、涉及到我国目前经济学的 经济专家、经济学者的主流。⼀会⼉我今天要讲到⼀些⼈和事，他们 在2024年再次崛起成为我国目前思想界的主流或者是形成对政策和制 度的主导，所以这里边复杂的很。

最近在油管上（youtube）有⼀个经济学家叫⾼某⽂他在解说中 国当代的政治史和经济史，其中涉及到对小平同志的⼀些的解说，他 是带着赞美或者溢美之词。他认为打越南是我们给美国⼈的投名状， 这个投名状交的好，所以中美比较好的处理了关系，获得了四⼗余年 的发展的历史机遇。同时他认为在90年代苏联解体之后我们采用了⼀ 个韬光养悔的策略，所以中美关系对中国经济的长远发展是⾄关重要 的。

当然这不是⾼某⽂⼀个⼈的认识，是我国知识界整体上的⼀种共 识！据我的观察和统计有这种看法的⼈可能超过70%，他们倾向于认 为中国只要继续交头名状、服软、招亲纳贡，就还可以继续持续发 展，如果产⽣中美的对抗就会出现严重的政治和经济问题。这个观点 在今年的上半年又占据了上风，所以我今天讨论这个问题其实是有压⼒的。

我写完了《香港当代史》，我⼀直在整理中国的当代史。你知道 写历史非常痛苦，也非常艰难，特别是当代史。因为在这段历史里面 有些⼈是获益者且目前还是既得利益者，有些⼈是受损者，这些⼈都 还活着，所以会有各种各样的激烈的反弹和对抗。但不梳理当代史、 看不清楚过去就很难⾛向未来。⾼某⽂的⼀些的观点现在在境外媒体上被热炒不是偶然现象，这跟其他的⼀些学者和专家最近开始爆⽕它是有关联性的，因为在处理中美关系上面确实是有不同的意见和看 法。

我们今天讨论的问题“资产溢价与商品折让之悖论”就涉及如何理 解中美的政治关系、经济关系，如何确立中华民族的政治的主体性和 经济的主体性，如何跨越⼀个伟⼤的历史周期即所谓的百年未有之⼤ 变局。我想我的观点可能也会有些让⼤家吃惊或者是震惊。

我知道互联⽹⼀直将我标贴为左派，或者左翼。有些⼈是故意 的，因为我前两天注意到郭松民，他们的⼀些观点涉及到我国研学术 和研究机构里面关于对标贴为左派的这样⼀个后果。因为在中国的知 识界⼀旦被标贴为左翼或者左派，相当于是对你的身份的⼀种否定， 就是你相当于贱民，就是你如果是左翼或者左派，就变得不⼊流了。 有没有意思呢？其实没有什么意思。我对上下左右前后⾼低是非常反 感的。因为我们讲的是中庸，对标贴为左派我是非常反感的。

但我必须得说，有的时候，这件事情还真的是非常重要。比如说 我⼀直建立我国内政⼀定要不怕左，外交⼀定要不怕右，不要反了。 外交军事非常左，⽽内政非常右。这是最可怕最糟糕的情形。目前这 个状况其实是需要反复思考的，我们在对外关系处理上面，实际上现 在是偏左，可以更右⼀些。⽽我们在内政处理上是偏右的。可以稍左⼀些，因为你要拉动内需，拉动消费，你不用社会主义的⽅法⾏吗？

⽽你对外交往，你为什么非要那么左呢？没有必要。

在讨论今天的主题之前，我想用⼀点时间对⾼某⽂的观点进⾏， 我没有资格批评谁、评论谁，我只是说⼀下我的观点。我不认为小平 同志七⼋年之后发动的对越自卫反击战交投名状。这是中国政治家，

⽽且是中国当代最伟⼤的政治家，做出的基于中华民族利益的必须的必然的选择。他并非要向其他国家交出什么⼊伙的投名状？换了任何的领导⼈，如⽑泽东还活着，也会如此。

它客观上去起到了⼀个确认中美关系的这样⼀个效果，或者是确 认了中美联合形成对前苏联的某种对抗的状况。但用投名状，用牺牲 自⼰的同志和兄弟，作为⼀个投名状，这样的东西是对我国政治家的⼀种羞辱⽽非尊重。这是不对的。另外，我国在相当困难的历史时 期，主要是苏联解体那段时间，采取韬光养悔的策略是非常正确的， 它并非是仅仅出于⼀种奸诈和狡猾，不是。

我想说的是，在⼀个⼤历史过程中，请不要以小⼈之⼼度君⼦之 腹，不要以小⼈之⼼度圣⼈之腹，这不好。同样，我国已经建国到现 在已经都⾛完了75年的历史的历程。再有25年，我们就建国100周年 了，其中改⾰开放也⾛完了四⼗多年的历程。我们整体上这个路是⾛ 的对的。⽆论是⽑泽东的选择，还是邓小平的选择。

请不要用投名状，用某种奸阴的技巧来理解我国伟⼤政治家。因 为他们做的事情上和天理，中和伦理，下和法理，所以才出现了伟⼤ 的治理。这样解释中国当代史才是客观、公正和完整的。⾄于未来， 有些⼈建议我国再次交出投名状，比如说我们再次给俄罗斯背刺⼀⼑，向美国交出透名状，改善中美关系。我们再谋求我们新的发展的 历史机遇，这种目前我国知识界的主流观点我也不认同。

此⼀时也，彼⼀时也。这种观点实际上是对美国乃⾄于整个西⽅ 世界的严重误读。你再次进⾏类似于背刺俄罗斯的事情，你就可以不 成为美国乃⾄于西⽅的战略竞争对⼿吗？哼，根本不是因为你的态 度，⽽是因为你事实上的体量，你事实上的发展的⽔平到了，⼀个必 须进⾏某种选择的时刻。不要用⼀个小⼈的内⼼世界的理解来代替国 家的选择。

好吧。在进⼊今天主题之前，有两件事情，我先说⼀下。这两件事情我想可能有些朋友已经注意到了，⼀个是北京6月7日电，实际上 是6月5日由国际清算银⾏香港创新中⼼、泰国央⾏、阿联酋中央银⾏、中国⼈民银⾏数字货币研究所、香港经管局联合建设的多边央⾏ 数字货币桥，项目进⾏最小化，产品MVP进⼊到这个新的阶段—— 货币桥。

这个货币桥项目⾛到⼀个关键的时候了，实际上是⼈民币在技术 上⾛到⼀个转折点了，这件事非常重要，这个事情涉及到⼈民币、美 元、欧元、日元的⼀个关系。同时，6月6号欧央⾏减息，减息的幅度 非常小，0.25，但它是⼀个历史性的转折点。⼀个是货币桥，⼀个是 欧洲央⾏减息，还有⼀个比较重要的新闻，就是我国在上个月并未增 持黄⾦乃⾄于市场有表达。

⼀系列的事情实际上在昭示着⼀个转折点的到来。在整个过⼿的 过程中，我们有进取，比如货币桥。也有退让，比如黄⾦。欧央⾏减 息，加拿⼤的减息确实是给强美元提供了⼀个逻辑的基础。我国不再 增持黄⾦，从某种意义上，也算是对强美元表达⼀个支持的态度。因 为黄⾦是定义美元非常重要的⼀个⼯具，我们在这个时候在做⼀个某 种政策上的表达，所以美元显然在本周有支撑。

好，这个前面的铺垫结束。我们今天聊天的主题是——资产溢价 与商品折让之悖论。其实要讲的必须再细⼀点。今天聊天的主题可以 精确到——美元资产溢价与⼈民币商品折让之悖论。这也是最近有⼈ 反复在提醒我，或者是在问询我的⼀个问题。就是美元资产的溢价已 经达到了⼀个历史的峰值。美国房地产、股市，所有美元计价资产都 达到了历史的⾼点。⽽与此同时，⼈民币计价的商品主要是⼯业品折 让越来越⼤，我们卷的很厉害。

如何来看待这件事情呢？在欧洲我们讨论这个问题，好多⼈提出这是不是新的“⼴场协议”，⼴场协议的2.0版本。我不这样看，不这样 去理解它。但我呢，想暂时先跳出来，在今天这个聊天又得讲⼀点纯 的理论的问题。我想我们有的时候得站在⼀个哲学的⾼度对⼀个历史 的纵深来对现实问题做⼀点点梳理，我们先跳出来，做⼀点点梳理。 然后我们最后再回到这个冰冷的现实之中来讨论策略问题。因为我们 不跳出来的话可能会迷茫。

（感谢好朋友送的茶叶，今天冲了这个茶真的非常好，谢谢。） 我想在这⼉跳出来说什么呢？就是我将资本殖民再做清晰的定义与分 析。先做资本殖民的定义。资本殖民的定义是通过获得超额资本利得 来完成财富的转移。

在资本殖民的历史过程中，有初期、中期、后期。其实初期还是 相对比较合理的，也就是1945年之后美国仍然是制造业的⼤国。它主 要获取资本利得是通过微笑曲线，就是它控制了两头，⼀个是⾼科 技、产品研发、专利技术，它由此⽽获取超额资本利得。还有⼀个就 是它有拥有品牌，拥有市场占有率。微笑曲线的两端，⽽把下部、底 部切出去，给了其他国家，刚开始是给了日本四小龙，给了欧洲的⼯ 业国家，后来又给了我国。1978年之后我国在这个地⽅。

他们⼀直通过控制微笑曲线的两端，⼀个是科技、研发、专利，

⼀个是品牌、市场，控制两端来获得整个的利润的最⾼的部分，就是获取超额利润。我们是属于代⼯，所以我们的利润⽔平很低。但它有⼀个好处就是这个过程它释放了低端制造业，或者是为我们提供了⼤ 量的就业，提供了经济发展的可能性，这也就是⾼某⽂他们所说的

——我们获得发展是因为别⼈的制造业的转移。这是资本殖民的初期。资本殖民的中期就不仅仅依靠产品的⾼端获利了。

中期就开始出现资本利得的获取⽅法是通过剧烈的汇率波动。这个剧烈的汇率波动的标志性事件其实是1985年“⼴场协议”，这个也包 含了苏联解体的部分。在汇率的剧烈波动的过程中，在很多国家，它 不仅仅是吃掉产品的⼤部分的利润，它直接去吃资产折让。就是由商 品的超级利润开始获得资产的超级利润，它还是资本利得了，是从商 品进⼊到第⼆个阶段，转向资产，这是中期。初期和中期我国都经 历。

但由于我国处在特殊的历史时期，我们是14亿⼈⼝，我们需要就 业需要经济发展，需要进⾏⼯业化的这种积累和升级。所以在这个过 程中资本在我国获取了巨额的资本利得、超额资本利得，但我国也获 得了资本，获得了经济发展，有了就业，整体经济迅速的成长和扩⼤。在这个过程中，我们是受害者，但我们不是最⼤的受害者，其中 最具典型意义的就是前苏联和日本。第⼀个阶段他们没事，第⼆个阶 段很多国家倒了。

资本殖民的末期以美国为主，也包含了英国、欧洲，甚⾄包含了 瑞 ⼠ 、 瑞典 等国家，他们开始 赤裸裸 的直 接 征 收铸 币 税 ，就是 MMT。后期就是直接通过铸币税的⽅式。这个时间的起点，我将它 定义为2008年。就是1945∼1985年这个时间是初期，中期是1985∼ 2008年。末期是2008年到现在他就开始直接用铸币税的⽅法来直接获 取资本利得了。

作为⼀个研究经济史或者是研究经济问题的⼈。我再次重申，好 多⼈理解错了说我是专家、学者、教授，我通通不是。我只是⼀个对 经济问题略感兴趣的、普通的农民⼯，或者是不叫农民⼯，这就是民⼯，民科等等。其实我觉得民⼯也好，民科也好，对我⽆所谓，有些⼈的各种攻击，我觉得非常好。因为我不是教授，不是专家，不是学者，我只是对经济问题感兴趣的⼀个民⼯。你们可以称我为民科，我不介意。这是我因为研究的需要，对资本殖民（的分析）。

我对殖民做了分期——古典殖民、现在殖民、新殖民。我的新殖 民又做了分期——初期、中期、后期。今天我们要讲的问题涉及到后 期了。就是初期它是商品超额资本利得，就是微笑曲线的两端。中期 它通过剧烈的汇率波动，汇率波动的过程中，目标国家⼀定会出现贫 富分化，然后资本财富迅速向少部分集中，⼤部分的这种运动模式是 通过房地产进⾏的，就是超级地租的模式来进⾏。⼤部分的⼈向少部 分⼈的集中，少部分⼈在剧烈波动中将资本⾛资转移，完成了资本利 得，这是中期。后期直接收铸币税——⼤量印钞。⼤量印钞货币不贬 值，强美元。

然后形成对制造业国家资产和商品的双重掠夺。这个事情我最近⼀直在整理成⽂字，就是对新殖民主义的定义和新殖民主义的三个分 期，我还没整理得非常的完整，就是这个作为⼀个学术的整理的过程 中还需要再进⼀步完善，包括时间分期和计算⽅法。但我想再有⼀个 月左右的时间，这件事情我就把它做完了。其实作为⼀个民科，这不 是我的⼯作。但既然没有⼈做，比如说我国的清北社科，他们不做这 件事情，那么我们民间把它做⼀下。

这件事情对我们理解当下的美国的国策、西⽅的做法以及我国的 应对⽅略，具有重要意义，必须站在哲学的⾼度和历史的纵深来理 解。我们梳理完了以后，再回头来看今天的题目“美元资产溢价与⼈ 民币商品折让之悖论”就比较清晰了。我最近接触到不同的⼀些朋 友，特别是接触了⼀些在境外⽣活的朋友，其中有⼀半是学者和⾦融 从业⼈员，我们在进⾏碰撞沟通。

我觉得非常好。因为我觉得他们⼤体上接受了我对500年殖民史 的分期，接受了我的超级地租的理论，接受了我对当代中国经济史的认识，包括对⽑泽东和邓小平的评价，当代中国经济史的认识，尤其他们认同我对香港当代经济史的评价。这个让我吃惊，因为有很多⼈ 理论上是非常右的，但是他们能够理解和接受。当然现在主流的不接 受，我不完全认为是学术上的问题，有可能很⼤程度上是个立场问 题，就是因为如果我的逻辑是对的，那么现在进⾏某种的政策调整， 会伤害到他们的既得利益，所以⼤家激烈地反对。

激烈的反对还不够，还用各种各样的⽅法。有些⽂明的⽅法，比 如说找你领导，还有⼀些不明不⽂明的⽅法，就直接进⾏⼈身威胁， 做⼀些不该做的事情，弄得不舒服。各种各样的封锁、围剿、批评， 甚⾄是威胁，搞得没有意思。弄得我随便这么放松的⼀个⼈，感觉到 不舒服了。其实我们讨论的问题就是这么点问题，也不涉及到哪个具 体很具体的。今天可能涉及到⼀些具体⼈的看法，但是我只是针对看 法，这个⼈我也不认识。

好，回到今天的主题，第⼀个部分，我们先进⾏逻辑梳理，伯南 克，Bernanke他作为⼀个经济学家，⽆论是Bernanke还是耶伦，都是 美国当代非常了不起的经济学家和经济专家。我必须先给他们⾼度评 价，因为他们确实在这个领域里面，他们是站在⼭顶上的⼈。我可能 稍微狂妄⼀点，我个⼈认为我⼤体上知道他们的逻辑，他们在想什 么。我也稍微狂妄⼀点的说，我们并不是所有⼈都能够对Bernanke和 耶伦的想法，有精准的把握。

如果不站在我刚才说的新殖民主义定义和新殖民主义分期的基础 上，有时候你不⼤能够理解伯南克2008年的做法。量化宽松这件事情 始于日本⼈2000年开始，他们开始进⾏了量化宽松，但是那个词被⼴ 泛使用，形成这个⼤家在共识是2008年之后，Bernanke是为了救美国 的次级按揭风暴，挽救美国经济，熨平美国的经济危机，开始了量化宽松，⼀共是三轮。量化宽松的本质就是货币超发，超发到什么程度呢？

我为什么要讲中庸呢？读懂中庸，你就知道这个世界上不管什么 事情都有边际，越过边际，好事变坏事。不越过边际，好事就还是好 事。边际非常重要，为什么要“允执厥中”呢？就是要把握分⼨。美元 超发不⼀定就是坏事，但超发的边际在哪里？伯南克、耶伦并没给出 合理边际。也就是说从2008年到现在，⾛到这个程度，美联储资产负 债表从1万亿到9万亿，美国财政部国债从10万亿到35万亿。

平台上的朋友都知道，我们讨论经济学不是感性的观点，如果是 感性的观点的话，其实没有必要讨论。你说这个⼈长得美，我说这个⼈长得不美，我们讨论这个问题有意思吗？因为审美的标准不⼀样。 但你知道⼀旦变成算法，我们俩就可以讨论这个⼈美不美了。⼀旦有 了算法，我们才能讨论经济问题。两个经济学家打架⼀点意思都没 有。因为两个⼈有⼀个算法的共识，才有讨论的基础。那么这个算法 就是：QE如果是⼀件可以被接纳的经济⼯具或者是经济政策，那么 请告诉我，它的边际在哪里？

如果这个边际，比如说美联储资产负债表的扩张的边际是5万 亿，那么超过5万亿到9万亿，它就是⼀个问题。如果美国国债的边际 必须与美国GDP相吻合，那么超过美国GDP的那部分的国债，就是 个问题，因为它可能是联邦税收所不能。不是不能还本付息，可能是 永远⽆法还本付息的规模，从10万亿到30万亿。如果20万亿是它的边 际，那么超过20万亿的那15万亿就是问题。如果我们的算法有共识， 就是QE的边际我们有共识，那么今天的讨论就可以进⾏下去了。

我 先 说说 伯 南 克 是 怎 么想的。我 ⼀ 再 强 调 费 雪 定 律 ，就是 MV=PQ。Bernanke遇到的2008年的⾦融风暴是V速度急剧下降，趋 近于0。这个时候Bernanke采取了极端措施，将美国的利率⼀路下降到0，想刺激V上升，但刺激不动。那么Bernanke这回吸取了⼤萧条的教训，质化宽松。质化宽松就是降息，不⾏，就量化宽松。我就在 M上继续加⼤，V上不去，我就加⼤M以确保P不崩溃，Q不崩溃，这 就是它的逻辑过程。

事实上伯南克可以做的非常好，质化宽松完了以后，迅速的量化 宽松，阻⽌了美国的此⼀轮的次级按揭风暴，形成美国的惨烈的⼤萧 条，没有⼤萧条。所以他稳住了P，稳住了Q，甚⾄是还使得Q有了新 的增长，就是不但没有进⼊萧条，还⾛出了衰退，重新再次⾛向了繁 荣。虽然这个繁荣可能要打⼀个引号，⼀会⼉我们说。但伯南克的这 个逻辑，就是解决V的问题，质化宽松降息不⾏，那么就量化宽松。 但问题在于，伯南克、耶伦都没给出M的边际。

为什么？因为M像糖⼀样真的甜，所以会有依赖，会成瘾，会刹 不住。刹不住我个⼈认为QE2008年开始，它在2012年就必须全部结 束了。奥巴马的第⼀个任期就应该全部结束了，转⼊正常化。然⽽停 不下来，⼀直持续到2016年。本来16年之后应该停下来了，后来又由 于疫情等原因再次开始，⼀发不可收。

M的⽆限放⼤有没有问题？当然有问题，因为Q增长是有限的，

⽽M⽆限上涨，V⼀旦恢复正常，那么这个P必须上天，就是价格要 上天。P上天，那么就意味着恶性通胀，还好当代的统计学给了有关 国家⼀块遮羞布，所以这个P他只表达为特定商品。所以美国的楼市 和股市的上涨在P里边不需要做充分表达，⽽商品由于是制造业国家 提供。

所以美国⼈在整个的QE过程中非常完美的处理了商品通胀的问 题，这就构成了我们今天的题目，为什么美元资产⼤幅度的溢价⽽同 时⼈民币商品仍然在⼤幅度折让。它形成了⼀个悖论，⽽且这个悖论 如果我们用经济学来做判断，实际上是由制造业国家，主要是中国向全世界提供利得，或者是我们在背负全世界的通胀，通胀的⼀个部分不是背负全部的通胀。我们在输出通缩，我们在输⼊通胀，由于⼤量 的利得不能形成我国的资本积累，我国的资本积累率也会出现问题， 所以经济会出现问题。

美国的MMT的理论的成立，支撑了伯南克和耶伦的QE的历史过 程，他们知不知道QE不⾏？知道。所以他们开始进⾏处理，这个处 理是由拜登同学在他的第⼀个执政期的后半段开始做努⼒，连续的加 息和去QE就是QT。已经进展到当下这个⽔平了。有效果没有？有⼀ 定的效果。解决问题了没有？没有。央⾏资产从9万亿减到7万亿不⾏，他这个规模没回到正常合理⽔平。加息加到5⾏不⾏？也是不⾏。不够，解决不了问题。

美国现在需要⼀个战略空间，这个战略空间，⼀⽅面由⼈民币商 品来提供，就是我的强美元必须继续让你保持⼈民币商品折让，你的⼈民币商品折让是强美元的⼀个前提和基础，如果你能坚持折让，比 如说再坚持四年左右的时间，那么美元的调整就可以完成了。当然这 个美元调整不光是靠⼈民币折让，还要靠其他货币的⼀种完美的配 合。那么从本质上来看，它确实有点像85年的⼴场协议，但他又和 1985年⼴场协议里边有着巨⼤的不同。

讲到这里⼤家⼤概明白，耶伦⼀遍⼀遍的跑中国的主要目的是什 么了？我⼀直说美元的左脚是我国，是⼈民币，这是美元的左脚。如 果我国的这个左脚不配合的话，美元就非常麻烦了。这⼀轮其实6月6 号是⼀个非常关键的时间节点，6月6号是农历五月初⼀，我⼀看到这 个时间节点，我就特别的惊讶。这个第三⽘这个起点，令⼈感到惊 叹，怎么这么准呢？所以第三⽘开始了，所以会出现⼀系列的。

好，回到目前争论比较⼤的⼀个问题，今天我们讨论的这个问题里边涉及到我刚才把这个分析框架讲完了，也讲了美国QE的逻辑过程。现在我们讲现在美国和西⽅都在指责中国什么事⼉呢？就是产能过剩。好多朋友不理解，我国有关的部门，包括外交部，很有意思是 我国外交部在向全世界解释我们产能没有过剩。⽽我国的相关联的部 门对这个事情并没有做出⼀个明确的解释，就是你作为⼀个经济学家 或者经济专家，你必须给产能过剩清晰的定义。什么叫产能过剩？要 拿出个算法来。我们过剩了没有？就是总需求与总供给。

我个⼈认为，耶伦很厉害，我觉得伯南克、耶伦，他很清楚中国 如果不是产能过剩的话，我国就不会出现美元资产溢价与⼈民币商品 折让之悖论了，如果⼈民币商品不折让，我们产能不过剩，⼈民币商 品就上天了。美国的通胀早上天了，但我们背负了这个东西，你还告 诉我们过剩，你什么意思呢？你真的是爱我们吗？你真的是⼼疼中国⼈民，你希望他们消费上来吗？是这个意思吗？请看我国的目前的主 流的经济学家们在说什么？请向右转，把脑袋向右转，去看看他们在 说什么，他们在做什么。

西⽅在讨论关税问题，特朗普还没当上总统就开始准备把关税给 我们加到100%，欧洲在讨论中国电动车的关税问题，⽽我国的经济 专家和经济学者没有办法解释我国产能是否过剩，是否倾销。我们提 出来是没有过剩，但我们没有办法用非常精准的数据来解释是否总需 求和总供给失去了平衡。也没有办法解释我们如果中国处理这个问题 最优策略是什么？

假设存在总需求与总供给的⽭盾，那么我们处理这个⽭盾的⽅ 法、策略是什么？这是我感到惊讶，也感到震惊的，因为我国外交部 不应该去向全世界解释我们是否产能过剩，⽽该解释这个问题的部门 三缄其⼝。我想说的事情是，我们不应该等别⼈操纵关税的⼯具、指 责我们产能过剩，等等等等，我国在这个问题上应有自⼰完整的逻 辑、办法。

这个逻辑和办法其实是简单⽽明确的。什么意思呢？比如我们谈到了绿⾊的部分，包括了电动车、电池、风能、电能等我国的这⼀类 型的⽣产，全世界既然认为我们过剩，那么我国政府是否应在这⽅面 采取两项措施？⼀项措施是我们对这⼀类型的所有出⼝采取全部不再 进⾏税收⽅面的减免，甚⾄我国主动开始增加税收。

同时，我国应采用⼤规模国家采购和国家储备的⽅法来处理⼀部 分产能。⽽不是，我直接说吧，我⼀直对发改委的⼀些想法感到惊 讶，比如说我们可以加速我国对太阳能板等发展的⼀些安排。因为我 国肯定是要进⼊AI时代了，在强⼤的算⼒需要电⼒支撑的时候，我们 的电⼒发展应该是有⼀个更宏⼤的计划，就是国家通过专项拨款进⾏ 采购，来迅速的在全中国有条件的地⽅开始向太阳能的电⼒发展推⼊⼀个崭新的阶段，推⼊到⼀个非常⾼的过程。

这有利于我国这个产业的进步、发展、技术⽔平提升等等。我想 说的是，我们应该做出⼀个总供给与总需求的算法，并且在这个算法 基础上形成我国的外部的政策，税收等等的政策，以及内部的政策， 我国的新的基础设施建设⽅面的新的⽅向。如果我们在这些⽅向上面 重⼤的转折关头⽆感，特别是我国对⼈民币商品折让⽆感，是非常危 险的。

时间过得飞快，我还没讲完。最后⼀个部分，我原来想讲“面对 美元资产溢价与⼈民币商品折让我国的应对策略”，今天就不讲了， 因为这策略里面涉及到税改，涉及到⽆差别社会保障，涉及到⼈民币 国际化的新的思路，又比较敏感。我们这个平台现在麻烦比较⼤，就 是我们有些⼈不停的往外搞，搞到现在就是很草鸡（折腾躁动），另 外有关的⽅面也要采取法律⾏动，就是涉及到版权问题。今天再次提 醒⼤家，差不多就⾏了，你们赚钱也⾏，但是不能过分。

我简单说两句就结束今天的聊天，后边的部分聊不了了，放到将来合适的时候我们再去说它。因为今天我们聊的主题是美元资产溢价 与⼈民币商品折让，它是⼀个悖论，但你知道它俩的对应关系是什 么？⼀旦⼈民币商品折让结束，席卷全球的恶性通胀开始，美元资产 溢价也就会结束。就是⼈民币商品折让⼀旦结束，美元资产泡沫就会 爆破，⽽且这个时间节点不会晚于今年年底。⼈民币商品折让要不要 结束、该不该结束、如何结束，这是⼀个⼤问题。

在讨论⼀切问题的时候，我们都会围绕着价值论进⾏，这个价值 论包含了我们对中国商品价值的定位，这个中国商品价值定位涉及到 我们对中国劳动者劳动价格的定位，涉及到资本利得、劳动所得、国 家必得之间的三者的关系。我希望有关的专家学者和国家的有关部门 在这个问题上保持⾼度的自觉，因为不能任何时候都让劳动者劳动所 得受损来补充资本利得，这是不道德的，这是不对的，这是不应该 的！

相反，我认为我们可以在特定历史时期学习伯南克，采用⼀部分 MMT的⽅法，完成垂直转移，是垂直的内部的转移支付。垂直的转 移支付主要是阶层和阶级之间的转移支付，⽔平的转移支付涉及到地 域和产业之间的转移支付。这个是必须要做的，⽽不能让老百姓再苦⼀苦，这是不对的。我已经提出了全体国民⽆差别社会保障了、直接 税等等，但我知道这回解决不了。好吧，今天话已经说的有点多了。

最后延长个三两分钟，我们说⼀下⼦对市场的看法，因为⼤家说 你说了半天，那我们投资怎么办呢？我可以确定的告诉⼤家：尽管欧 日央⾏，全世界的央⾏，甚⾄包括我们都在美联储的控制之下，但仍 然⽆法完成强美元的历史确认，原因是，我今天讲过了，美国的QE 越过了边界，⽽现在解决越过边界的QE问题的⽅法不成立、不到 位，它意味着美元的贬值必然发⽣。

⾄于美元的贬值会不会在下半年以通胀的⽅式来表达？比如说黄⾦、⼤宗商品、中国制造商品。中国制造商品不再折让了，甚⾄中国 开始加征关税。如果中国对产品的外销进⾏了某种的控制，我们不补 贴，甚⾄要加税，那么就会出现另外⼀种情形。并且以我对美国当下 的美国所有的经济学家和经济专家的理解，他们其实⼀定会确保美元 资产的价格不出现剧烈波动，就是他们不会让美股和美房再涨了，但 他也绝不会让它崩溃。

因为，选举，选举的时间很近了，哈哈，再有⼤概半年左右的时 间，就开始要进⼊到选举了。那么这半年时间维持资产价格是民主党 获胜的⼀个基本的必要条件，所以我想资产价格，也就是说，美元资 产溢价的维持，它必须付出美元贬值的这样⼀个代价。我甚⾄在这个 地⽅可以稍微明确⼀点，美元贬值将通过黄⾦和其他商品来表达，但 是商品如何⾛，我今天不能给予确定的答案。

⼀句话：请⼤家坚持按既定⽅针办，以交易通货膨胀为主，暂时 不急于下场。到了必要的时候，我们会给予提示，不要着急忙慌，不 要乱了⽅⼨。好，今天这个聊天稍微重⼀点，今天就聊这么多，再次 恳请有关的同学，不要那么急切的将聊天的内容整理出视频⽂字向外 透露，特别是不要搞怂⼈的标题，不要给我添太⼤的麻烦，也不要给 你们带来法律上的问题。好吧，我们剩下的明天下午三点拾遗补缺， 周末愉快！